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汇川云顶集团官网手机版:云顶集团官网手机版一季度业绩超预期,工控、电控驱动高增

2021-05-08 02:14:27

Q1业绩预告:营收同增35~45%、利润同增30~50%,超汇川云顶集团官网手机版:市场预期!企业发布2020年一季度预告,预计营收14.85~15.95亿,同增35~45%;归母净利润预计1.68-1.94亿,同增30-50%;本期非经常性损益3200万,测算扣非净利润1.36~1.62亿,同增34~60%。假设贝思特并表贡献营收4亿、利润500万,测算扣除贝思特营收同比-1%~+9%、归母净利润同比+26%~+46%、扣非净利润同比+29%~+55%。Q1通用订单、收入快速增长、毛利率改善,叠加退税同比增加、投资损失减少、贝思特并表,Q1业绩超预期。

20Q1通用订单旺盛、收入尽管滞后但仍有两位数高增,伺服、PLC表现突出,经营α极强;优势行业强势复苏、新产品和解决方案、组织变革三轮驱动,汇川通用今年迎来高增。

工控行业自18年6月中美贸易战开始转弱、19年5月贸易战升级加剧,19年Q1-4工控行业增速分别1.7%/-1.0%/-2.9%/-0.2%,其中OEM市场-3.7%/-3.3%/-6.0%/-3.9%,项目型市场5.8%/3.5%/2.0%/4.3% 。Q4起随着贸易战缓和,工控行业开始好转,宏观指标PMI、固投、工业增加值及中观指标工业机器人、机床产销数据均印证行业好转。20Q1疫情并不改变工控复苏态势,口罩机解决方案需求火爆,同时此前率先复苏的电子、光伏、锂电等行业资本开支意愿仍强,项目型市场受复工影响暂时低迷,预计Q2将转好,消费类下游受到一定影响,但这些行业在自动化行业中的占比不高,影响有限。整体来看工控龙头Q1订单强劲,尤其3月复苏明显。

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汇川自动化订单去年9月起开始出现正增长,今年初在疫情背景下订单仍然旺盛,Q1预计同比增速超30%,收入端随虽有滞后但预计同比也有两位数正增长,体现出极强的经营α。从下游看,一方面疫情相关的口罩机等拉动了一部分伺服、PLC需求,另一方面汇川依靠优势领域锂电、光伏、电子等率先复苏,19年开拓的新领域风电进口替代加速,也继续贡献增量,全年来看这些行业仍将继续拉动增长,同时受疫情影响的项目市场、消费类行业Q2起有望逐步恢复;同时随着交货逐渐正常,订单和收入的匹配性有望更强。

内生层面,19年汇川的新一代伺服平台产品、中大型PLC产品悉数推出,20年有望推出基于德国PA技术的CNC平台产品,基于EtherCAT总线协议的解决方案能力大幅提升,同时组织变革进一步推进,19年10月首批三大核心项目企业治理(CG)、战略(SM)、营销(LTC/MCR)已启动,预计1-3年显现成效,有望继续强化企业的竞争力、组织效率、成本费用管控能力、人均产值等。

Q1订单旺盛,20年优势行业复苏叠加新产品+组织变革,预计通用自动化板块有望恢复30%以上的高增长。

电机电控今年起收获成效,威马、车和家、小鹏及广汽长城等客户快速起量,海外订单有望继续突破,今年有望减亏1亿以上。

20年Q1受疫情影响,新能源汽车终端需求有所下滑,1-3月中汽协数据销量11.4万辆,同比-56.4%,但国内政策拐点已现,国常会明确补贴延长2年至22年底,预计20年退坡10%,并有望加速刺激公共区域电动化,地方也将加大电动车刺激力度,预计4月开始逐月改善;全年预计销量140+万辆,同比增长20%,主要增量来自特斯拉、合资车、新势力,以及刚推出新车型的国内一线广汽、长城等。

商用车方面,19年降价压力叠加行业不景气下滑明显,今年来看价格进一步下降的空间已经不大,而大客户宇通装机量有望增长,非宇通的客车、物流车新客户拓展顺利,全年有望呈现价稳量增的态势,盈利能力有望边际改善。

汇川经过多年积累,新能源乘用车进入收获期,技术能力上几乎是国内一一家能与博世、博格华纳、日电产、电装等海外巨头同台竞争的零部件企业,客户端19年威马放量、车和家年底开始起量,20年互联网车企继续放量,一线车企广汽、长城等19年成功B点20年开始放量,未来继续开拓争取A点,海外国际车企19年有2个成功定点,今年预计将继续突破2-3个。Q1受益车和家、威马两家客户的装机高速增长,汇川前两月电控装机量达5298辆,去年同期只有1871辆,预计新能源汽车营收同比有50%以上的增速。

整体来看,19年商用车产品减量降价和乘用车尚未上量下预计亏损3.5亿左右,20年商用车恢复,乘用车客户进入收获期,有望大幅减亏1亿以上。

电梯订单增长、但Q1交付延迟影响下收入下滑,全年来看仍是稳健业务,汇川+贝思特协同效应有望进一步体现。疫情影响下电梯下游房地产开工率受到一定影响,电梯产销下滑明显,汇川电梯一体机预计订单正增长,但收入受交付影响有所下降;贝思特同样受下游开工影响,收入、利润下滑,同时利润端受评估增值影响,预计并表贡献很小。全年来看,汇川+贝思特在客户、产品方面形成互补,一方面加快汇川对跨国客户的拓展,另一方面丰富了汇川电梯的大配套解决方案能力。同时贝思特并表将在20年给汇川带来1.6-2亿的利润增量。

毛利率同比改善,后续费用率下降值得期待。20年Q1企业综合毛利率同比改善,驱动力来自新平台产品伺服、PLC起量,新能源汽车产能利用率提升及成本控制;但费用端受疫情和交付偏慢影响有所上升,后续随着人员控制优化、组织变革推进费用率有望下降,毛利率提升的贡献将进一步体现;同时并购基金投资损失收窄、政府补贴和增值税退税增加(20年1-2月政府补贴2829万、其中退税1573万;19年1-2月政府补贴2556万、其中退税2474万)等原因带来一定的增量。

盈利预测与投资评级:预计2019-2021年归母净利润分别为10.47 / 14.79 / 18.84亿 ,同比-10.3%/+41.3%/+27.4%;EPS分别为0.60/0.85/1.09元,对应现价PE分别47倍/33倍/26倍,给予20年42倍PE,目标价35.7元,维持“买入”评级。

三大财务预测表


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